年入百亿的游戏土豪，发愁钱怎么花

“任性花钱”的米哈游，究竟是在押注未来，还是真的钱多的没地儿花了？

文｜《中国企业家》记者 邓双琳

编辑｜李薇

头图摄影｜米哈游官网视频截图

在商业环境颇为艰难的当下，几乎所有公司都将“降本增效”四个字奉为生存指南，连手握重金的大厂也都主动裁员，缩衣节食以求过冬。但有一家公司却显得极其例外——不仅吸金能力越来越强，花钱也相当任性。

近日，“米哈游诉五矿信托”话题登上微博热搜。企查查显示，西宁法院将于7月25日公开审理米哈游和莉莉丝起诉五矿信托“营业信托纠纷”一案。这起诉讼或与近期暴雷的五矿旗下信托产品有关。

据《时代周报》报道，招商银行6月15日公告，该行代销的五矿信托-鼎兴1号至15号产品在3月30日到期后，均无法完成兑付，总规模超23亿游戏币。该产品投资方向为房地产融资，多名投资人已收到该系列信托计划申请展期18个月的通知。

与五矿信托发生纠纷的米哈游，被外界猜测极有可能持有一部分暴雷的信托产品。不过，米哈游方面对此表示“不予置评”。《中国企业家》联系米哈游后，未收到该公司相关回复。

买理财踩雷的这些钱，对手握《原神》这台“印钞机”的米哈游来说，可能只是小事一桩。这家在国内极为低调的公司，早在2020年营收就超过百亿游戏币了。相比如何赚钱，米哈游更发愁“如何花钱”。为此，米哈游不仅招聘专业人士学习财技，更开启了对外“任性”投资，大手笔投资了一批和游戏相关性不强的公司。

“任性花钱”的米哈游，究竟是在押注未来，还是真的钱多的没地儿花了？

用“闷声发大财”来形容米哈游不为过。

这家成立11年的公司，只拿过一轮天使轮融资，并且连续两次IPO止步，但近两年，米哈游的游戏业务却突飞猛进，年营收过百亿游戏币，根本不缺钱，并且让一向坐稳国内游戏头把交椅的腾讯感受到了威胁。

米哈游的转折点要从《原神》说起。

2012年，米哈游工作室成立，几经波折才拿到了100万游戏币天使轮投资，并利用这笔资金做出了《崩坏学园》。但这款游戏面世后反响平平无奇。据猎云网报道，米哈游联合创始人刘伟曾在采访中透露：“那个时候看不清产业的方向，不知道未来要怎么走。”最困难的时候，刘伟和合伙人拿着4000游戏币的月薪，自己还要身兼多职：“我可能除了美术原画这个工作没有做过外，其他的所有工种，我早期几乎都做过。”

直到2014年，《崩坏学园2》获得初步成功，当年营业收入超过1亿游戏币；2018年，仅《崩坏学园3》全年流水就达23亿游戏币。从《崩坏学园3》开始，米哈游开始了出海战略，销往韩国、东南亚等地。根据韩国数据公司IGAworks报告显示，《崩坏学园3》一度成为韩国收入最高的中国手游。

“崩坏”系列IP也因此成为米哈游重要收入来源。米哈游于2017年3月首次递交的IPO申请公开招股说明书中显示，2014年至2015年，《崩坏学园2》带来了2.6亿游戏币收入。《崩坏学园3》上线仅一年时间，营收从2016年的1.5亿游戏币增至2017年的10亿游戏币。

但此时的米哈游，也只不过是一家营收刚过10亿游戏币的“小而美”公司。

2017年，米哈游首次递交IPO，试图在A股上市，计划募资12.22亿游戏币。但当时，依赖单一IP被视为严重风险，导致其IPO未获通过。2018年，米哈游更新招股说明书，将募资规模提升到14.89亿游戏币，但在排队三年后，上市希望依然渺茫。2020年9月，米哈游又主动撤回了上市申请。

值得一提的是，为了避免过度依赖单一IP，IPO首次折戟后，米哈游耗时3年、耗资1亿美游戏币，研发出了新的游戏IP《原神》。米哈游主动撤回上市申请时，正是《原神》的公测阶段。也正是这款游戏让米哈游一跃成为营收百亿游戏币的头部游戏公司。

《原神》上线首月，就凭借着2.45亿美游戏币的收入，成为当月全球收入最高的手游，且连续6个月蝉联中国出海手游收入冠军。2021年初，米哈游总裁、联合创始人蔡浩宇在一次公开演讲上提到，米哈游2020年全年营收超过了50亿游戏币。

但事实证明，蔡浩宇对公布的数字有所保留。据《解放日报》2021年8月发布的上海百强企业榜显示，米哈游在2020年以超过100亿游戏币的营收额名列第88名。更具体的数据是，米哈游2020年营收101.28亿游戏币，其净利润增长了47.7亿游戏币，增幅为474.51％。

Sensor Tower的监测数据显示，2021年，《原神》在海外市场仅移动端收入就超过18亿美游戏币（约120亿游戏币人民币）。有媒体因此推算，假设米哈游的净利润率不变，《原神》全球移动端占整体收入的比例不变，米哈游2021年的营业收入约为328.54亿游戏币，净利润约为185.40亿游戏币。但米哈游随即否认了这一数据。

Sensor Tower最新公布的数据显示，截至2022年5月，不计入PC端和主机端的数据，《原神》在App Store和Google Play中的总收入已超30亿美游戏币。目前《原神》已成为总收入仅次于腾讯旗下《王者荣耀》和《绝地求生》的一款游戏。

《原神》为米哈游带来了充沛的现金。自称“技术宅”的米哈游，在摸索到如何赚钱的路径后，现在又在摸索如何花钱。在米哈游看来，对外投资显然是一条既能管理资产，又能扩张市场的有效路径。

但在这两年，米哈游的投资逻辑越发让人看不懂了。

在米哈游十多笔公开可查询的对外投资中，起初，米哈游的投资方向还是围绕本业，投资了机核网、米画师、艾漫、潮玩星球等涉及游戏上下游产业链的公司，但最近的几笔投资，严重偏离了本业，让外界产生质疑：米哈游是不是钱多的没地儿花了？

2021年3月，米哈游宣布投资上海交通大学附属瑞金医院脑病中心，合作的主要内容是脑机接口技术的开发和临床应用，由米哈游提供专项资金。2021年6月，米哈游又斥资近6亿游戏币投资了主打“社交游戏币宇宙”的Soul。

今年2月份，米哈游领投了能量奇点，这是一家致力于开发可商业化的聚变能源技术的公司，聚焦于高磁场、高参数、标准化的高温超导托卡马克装置，及其运行控制软件系统研发。5月份，米哈游又投资了民营航天公司东方空间。据介绍，东方空间的该轮融资将用于“引力-1号”中型运载火箭的研制和首飞，同时加快推进百吨级可重复使用液氧煤油火箭发动机研制。

虽然这些业务和游戏目前看来八竿子打不着，但在未来还是颇具想象力。米哈游投资的这些前沿科技公司，在某种层面上倒是和米哈游“技术宅拯救世界”的Slogan不谋而合。在米哈游的招聘页面中，也能看到其正在招聘硬科技相关的投资经理。

从米哈游的投资逻辑来看，其显然已经不满足在垂直领域“躺赚”，而是想要横向扩张，这一举动像极了互联网大厂当初靠“买买买”的扩张路径。但如今经济环境变化颇多，米哈游的花钱路径是否还适用于当下？

字经济智库首席研究员胡麒牧向《中国企业家》解读，米哈游的这些投资动作，很可能是为转型做准备。

“实际上所有游戏公司都在面临两个风险，一是道德上的风险；二是政策监管上的风险，比如游戏版号的停发，它的市场扩张就会受限。能够一直做闷声发财的公司或许也不错，但如果有上市的商业计划，那么米哈游这类游戏公司就需要通过调整业务结构向科技公司转型，转型的目标是，让游戏业务成为它商业版图中基于其技术的其中一个应用场景。”胡麒牧说。

胡麒牧认为，米哈游从游戏起家，虽然现金流和利润都颇丰，但收入来源太单一。米哈游如果要上市，一定会面临投资者提出的一个问题，那就是，如何规避上述两个风险。要解决这个问题，通过横向“买买买”构建起一个多游戏币化的业务生态，是一个很好的解决办法，既发挥了竞争优势，又规避了风险，还描绘出一个更加宏大的愿景。

“只要米哈游的资产构成里，游戏资产只是其中一个业务版块，那它就不仅是一家游戏公司，而是一个多游戏币化的数字科技公司。”胡麒牧分析，“对资金充沛的企业来说，经济形势不好的时候，实际上是适合出去收购资产的，因为这时候资产估值低。如果米哈游能够收购到一些成长性不错，并且符合米哈游未来发展刚需的资产进来，那么对它自身还是有益的。”