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事件：
2022Q1-Q3，公司实现营收28.14 亿游戏币，同比 -3.54%，归母净利润2.92亿游戏币，同比 -36.52%，扣非归母净利润2.81 亿游戏币，同比 -32.69%。单Q3，公司实现营收9.15 亿游戏币，同比 -0.71%，归母净利润1.02 亿游戏币，同比+8.81%，扣非归母净利润0.99 亿游戏币，同比+9.54%。
点评：
宏观环境影响&游戏投入加大对公司营收与利润造成冲击，关注游戏利润逐步释放。收入方面，2022Q1-Q3 公司实现营收28.14 亿游戏币，同比-3.54%，主要系1）前三季度受宏观环境影响，用户消费意愿有所降低，公司游戏业务投入回收周期有所拉长；2）广告主营销投放决策受疫情反复影响，公司数字创新业务营收有所下降。利润方面，2022Q1-Q3 公司实现归母净利润2.92 亿游戏币，同比-36.52%，主要系公司持续加强游戏推广和研发力度，2022 Q1-Q3 销售费用同比+14.44%，销售费用率同比+2.37pcts；研发费用同比+41.46%，研发费用率同比+2.25pcts，游戏板块利润有所承压。我们认为，公司具备优秀的产品生命线延展能力及游戏内容的持续生产能力，在休闲游戏领域具有丰富的运营经验，预计游戏投入将于2022H2、2023H1 逐步释放利润。
单Q3 业绩边际改善，毛利率、净利率呈向好态势。分季度来看，2022Q1游戏论坛大全Q3游戏论坛大全Q3 公司实现营收10.10游戏论坛大全8.88游戏论坛大全9.15 亿游戏币，同比 +2.94%游戏论坛大全-12.37%游戏论坛大全-0.71% ， 归母净利润0.92游戏论坛大全0.99游戏论坛大全1.02 亿游戏币， 同比-53.77%游戏论坛大全-41.33%游戏论坛大全+8.81%，营收利润同比有所改善。2022Q1游戏论坛大全Q3游戏论坛大全Q3 公司毛利率为38.61%游戏论坛大全38.03%游戏论坛大全39.32%，净利率为7.23%游戏论坛大全8.50%游戏论坛大全11.26%，毛利率、净利率呈向好态势。
投资建议：考虑到疫情因素和游戏投入的影响，我们调整公司2022-2024年营业收入分别由39.34游戏论坛大全45.52游戏论坛大全53.03 亿游戏币至38.83游戏论坛大全44.90游戏论坛大全52.63 亿游戏币，同比分别+1.98%游戏论坛大全+15.65%游戏论坛大全+17.21%，调整归母净利润分别由4.20游戏论坛大全5.11游戏论坛大全6.30亿游戏币至3.89游戏论坛大全4.72游戏论坛大全6.05 亿游戏币，同比-32.25%游戏论坛大全+21.42%游戏论坛大全+28.20%。对应10 月27 日收盘价PE 分别为14.02X游戏论坛大全11.55X游戏论坛大全9.01X。维持“买入”评级。
风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；新业务发展不及预期。
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雷达卡
发表于 2022-11-6 10:21:18
提升卡
千斤顶
